来源：新浪财经
文/新浪财经意见领袖专栏作家任泽平、曹志楠
摘要
保险是经济助推器、资金融通器、社会稳定器，纵览保险行业四十余年发展历程，发展质量显著提高。1）市场端，近20年实现保费收入年均18%高增长，跻身全球第二大保险市场。机构数量扩容至家，形成垄断竞争格局。2）产品端，保险产品日益丰富，保障属性大幅提高，原保费收入占规模保费比例从年64%提高至年80%。3）渠道端：个代渠道占比提高、银保渠道压缩，互联网渠道兴起，年分别占57%和30%、6.3%。4）投资端：保险已经成为A股继公募基金之外的第二大机构投资者，累计年化收益率达5.4%。取得瞩目成绩的同时也存在诸多问题：负债端保费增速放缓、人海战术红利消耗殆尽，投资端面临长端利率下行和久期缺口考验。甚至个别保险公司偏离主业、公司治理严重缺陷，危害行业健康发展。高质量增长阶段，保险行业面临多重转型压力，大企业谋求二次转型，中小企业谋求跨越式发展。
保险商业模式，从资产负债角度可分为“负债驱动型”和“资产驱动型”，从利源角度可以分为死差、费差和利差。大中型公司多偏好依靠负债经营，重在拓展负债广度和深度，小型公司更依赖资产经营，注重成本控制和杠杆经营。我们选取47家保险公司样本，根据其对保险负债的依赖程度从高到低分为四组，进一步细分为四组，1）对保险负债依赖高于70%的归为“强负债驱动”组，数量占比30%，多为单一从事保险业务的大中型公司，具有规模优势，胜在产品销售能力较强。2）对保险负债依赖介于50%-70%的归类为“弱负债驱动”组，数量占比40%，多为在保险产业链延伸和多元化布局的公司，得益于较高的销售能力和较低的风险成本，承保利润最为优异。3）对保险负债依赖介于30%-50%的归纳为“弱资产驱动”组，数量占比24%，投资收益最高，成本控制较好；4）对保险负债依赖低于30%的“强资产驱动”组，数量占比6%，资产规模和盈利能力最低，杠杆水平较高，抵御风险能力较弱。
现实中不同保险发展模式各有千秋。“负债驱动型”是保险公司长期恪守的传统，但并不意味着只能走老路。1）平安走的是大而全的综合金融集团发展之路。从深耕保险、到金融控股、再到金融科技，形成涵盖金融、医疗、汽车、不动产庞大的生态版图，几乎涵盖了所有金融服务场景。2）泰康打造的产业链闭环成为精细化管理的典范。瞄准长寿时代“医养”产业链，重资产建养老院、医院、殡葬行业，通过产品创新和差异化服务，提高客户粘性和附加价值。“资产驱动型”模式虽然在当下我国尚未走通，但在全球已经出现成功案例。3）以安邦为代表的一些保险公司，将理财包装为保险，利用银保渠道大力推广，投资端风格激进，频频举牌上市公司，短短两年跻身便前三大险企，当自有资本无力支撑扩张时，酿成严重的经营风险和法律风险。4）巴菲特执掌伯克希尔，经营车险和再保险，积累了大量成本低廉的浮存金，投向股票和实体企业，以滚雪球的方式实现了巨大的财富积累。其成功原因在于，一是保险板块经营本身稳健，严防偿付和流动性风险；二是投资能力突出，对垃圾资产避而远之，对产业整合也不感兴趣，踏踏实实的做事业，最终形成了投资活动与承保活动有效联动。
展望保险行业未来发展，经济进入高质量发展阶段，人口结构变化、金融科技方兴未艾，对外开放竞争压力，中国保险业机遇与挑战并存。1）受风险保障、资产配置、金融服务三大需求支撑，保险行业市场需求依然广阔；2）经营模式上，从规模扩张到价值挖掘，从同质化竞争向差异化、专业化转变；3）资产配置上，险资将发挥长期性、稳定性优势，致力于解决养老问题、服务实体经济，REITs等另类资产重要性提升；4）金融科技与保险业务融合性高，或重塑核心价值链。
风险提示：行业格局分化，政策推动不及预期
目录
1保险行业发展脉络回顾
1.1第一阶段：恢复发展（-年）
1.2第二阶段：快速扩张（-年）
1.3第三阶段：松绑创新（-年）
1.4第四阶段：规范发展（年至今）
2保险业现状与发展质量
2.1市场端：市场规模显著扩容，从规模扩张转向质量提升
2.2产品端：业务结构分化，保障属性提高，投资属性下降
2.3渠道端：传统渠道转型压力大，新型渠道待破局
2.4投资端：长端利率下行压制投资收益率，另类资产偏好提升
3保险公司发展模式及典型案例
3.1保险商业模式分析框架
3.2负债驱动型
3.2.1平安：大而全的综合金融集团
3.3.2泰康：深挖养老和医疗产业链
3.3资产驱动型
3.3.1安邦：激进扩张，资产驱动型模式试错
3.3.2伯克希尔：行稳致远，资产与负债有效联动
4趋势和展望
4.1需求端：三大需求支持，保险行业发展前景依然广阔
4.2负债端：从规模扩张到价值挖掘，从同质化竞争向差异化、专业化转变
4.3资产端：险资配置将发挥长期性、稳定性优势，注重服务实体经济
4.4技术端：金融科技与保险业务融合性高，或重塑核心价值链
正文
保险是经济助推器、资金融通器、社会稳定器，在经济社会中具有重要作用。新时期如何发挥保险积极作用服务实体经济，保险公司发展模式如何转型以适应高质量发展要求？
1保险行业发展脉络回顾
中国保险行业自年恢复，发展至年，共计家保险公司，总资产达23万亿，保费收入4.53万亿元，近20年年均增速分别为24%、18%，跻身全球第二大保险市场。
1.1第一阶段：恢复发展（-年）
在市场端，年国家逐步恢复国内保险业务，保险市场从中国人民保险独家经营，扩展到平安保险、太平洋保险获批组建。年上海试点引入友邦保险，带来丰富的保险产品和代理人销售经验。在政策端，年随着《保险法》颁布，确立产寿险分业经营原则，年保监会成立，监管体系初步搭建。-年保费收入从亿元增至亿元，年化增速约27.3%，保险公司达到33家。
早期保险业发展迅速，但也充斥混乱局面。宏观层面，90年代中期经济过热，利率维持高位，寿险公司保单成本过高，导致大面积利差损。微观层面，低价竞争、违规销售等层出不穷，埋下行业发展隐患。
1.2第二阶段：快速扩张（-年）
市场端急速扩容。年加入WTO以来，保监会多批次下发保险牌照，同时设立了一批保险中介公司，市场主体日益丰富，大型险企改制上市，截至年保险公司总数达到家。
政策端大力支持。年以来保监会出台一系列举措，如车险费改、放宽分支机构经营区域，放宽险资投资渠道。年国务院发布《关于保险业改革发展的若干意见》，即“国十条”，交强险、健康保险等政策红利极大促进行业发展，保费收入从年亿元大幅提高至年1.45万亿，保持年化24%高速增长。
但年次贷危机传导至国内保险业，对保险投资收益冲击明显，负债端投资型保险产品引发退保潮，寿险公司偿付能力面临考验，财险由于南方雪灾、汶川地震亦遭遇危机。监管层开始重视防范风险、整治市场，年《保险公司偿付能力监管规定》引入资本充足率指标，构建起偿付能力监管、市场行为监管和公司治理结构监管的三支柱监管体系。
1.3第三阶段：松绑创新（-年）
年，加息周期叠加银保新规，保险业陷入瓶颈期，保费收入首次出现负增长，监管层定调“整顿、松绑、改革”。年保险资金运用市场化改革，批准下发保险资管牌照，大幅拓宽投资工具，提高险企权益投资上限；年人身险费率改革，废除2.5%预定利率上限，产品吸引力上升；年代理人资格考试取消，代理人渠道爆发。年国务院发布《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》即“新国十条”，对巨灾保险、农业保险、商业养老、健康保险、责任保险等各领域改革进行部署。多重松绑之下，保险业-年保费收入从1.43万亿突破3万亿，维持16%年化增速。
在此期间，一批中小保险公司利用万能险弯道超车，在资本市场高调投资、频频举牌，成长为资本大鳄，直接引爆年宝万之争，引起社会高度