第一章行业概况
财产保险(PropertyInsurance)是指投保人根据合同约定，向保险人交付保险费，保险人按保险合同的约定对所承保的财产及其有关利益因自然灾害或意外事故造成的损失承担赔偿责任的保险。财产保险，包括财产保险、农业保险、责任保险、保证保险、信用保险等以财产或利益为保险标的的各种保险。
《中华人民共和国保险法》第九十五条规定，财产保险业务，包括财产损失保险、责任保险、信用保险、保证保险等保险业务。
可保财产，包括物质形态和非物质形态的财产及其有关利益。以物质形态的财产及其相关利益作为保险标的的，通常称为财产损失保险。例如，飞机、卫星、电厂、大型工程、汽车、船舶、厂房、设备以及家庭财产保险等。
以非物质形态的财产及其相关利益作为保险标的的，通常是指各种责任保险、信用保险等。例如，公众责任、产品责任、雇主责任、职业责任、出口信用保险、投资风险保险等。
但是，并非所有的财产及其相关利益都可以作为财产保险的保险标的。只有根据法律规定，符合财产保险合同要求的财产及其相关利益，才能成为财产保险的保险标的。
基本原则
（1）保险利益原则
是保险行业中的一个基本原则，又称“可保利益原则”或“可保权益原则”。所谓保险利益是指投保人或被保险人对其所保标的具有法律所承认的权益或利害关系。即在保险事故发生时，可能遭受的损失或失去的利益。《中华人民共和国保险法》第12条规定：“保险利益是指投保人对保险标的具有法律上承认的利益。”
（2）最大诚信原则
含义是指当事人真诚地向对方充分而准确的告知有关保险的所有重要事实，不允许存在任何虚伪、欺瞒、隐瞒行为。而且不仅在保险合同订立时要遵守此项原则，在整个合同有效期内和履行合同过程中也都要求当事人间具有“最大诚信”。
最大诚信原则的含义可表述为：保险合同当事人订立合同及合同有效期内，应依法向对方提供足以影响对方做出订约与履约决定的全部实质性重要事实，同时绝对信守合同订立地约定与承诺。否则，受到损害的一方，按民事立法规定可以此为由宣布合同无效，或解除合同，或不履行合同约定的义务或责任，甚至对因此受到的损害还可以要求对方予以赔偿。
（3）近因原则
含义为“保险人对于承保范围的保险事故作为直接的、最接近的原因所引起的损失，承担保险责任，而对于承保范围以外的原因造成的损失，不负赔偿责任。”按照该原则，承担保险责任并不取决于时间上的接近，而是取决于导致保险损失的保险事故是否在承保范围内，如果存在多个原因导致保险损失，其中所起决定性、最有效的，以及不可避免会产生保险事故作用的原因是近因。
由于导致保险损失的原因可能会有多个，而对每一原因都投保于投保人经济上不利益且无此必要，因此，近因原则作为认定保险事故与保险损失之间是否存在因果关系的重要原则，对认定保险人是否应承担保险责任具有十分重要的意义。
（4）损失补偿原则
是财产保险的核心原则。它是指在财产保险中，当保险事故发生导致被保险人经济损失时，保险公司给予被保险人经济损失赔偿，使其恢复到遭受保险事故前的经济状况。
由损失补偿原则派生出来的二个原则：代位求偿原则和重复保险分摊原则。
代位求偿原则
是从补偿原则中派生出来的，只适用于财产保险。在财产保险中，保险事故的发生是由第三者造成并负有赔偿责任，则被保险人既可以根据法律的有关规定向第三者要求赔偿损失，也可以根据保险合同要求保险人支付赔款。
如果被保险人首先要求保险人给予赔偿，则保险人在支付赔款以后，保险人有权在保险赔偿的范围内向第三者追偿，而被保险人应把向第三者要求赔偿的权利转让给保险人，并协助向第三者要求赔偿。反之，如果被保险人首先向第三者请求赔偿并获得损失赔偿，被保险人就不能再向保险人索赔。
重复保险分摊原则
也是由补偿原则派生出来的，它不适用于人身保险，而与财产保险业务中发生的重复保险密切相关。重复保险是指投保人对同一标的、同一保险利益、同一保险事故分别向两个以上保险人订立合同的保险。重复投保原则上是不允许的，但在事实上是存在的。其原因通常是由于投保人或者被保险人的疏忽，或者源于投保人求得心理上更大安全感的欲望。重复保险的投保人应当将重复保险的有关情况通知各保险人。
重复保险分摊原则是指投保人向多个保险人重复保险时，投保人的索赔只能在保险人之间分摊，赔偿金额不得超过损失金额。在重复保险的情况下，当发生保险事故，对于保险标的所受损失，由各保险人分摊。如果保险金额总和超过保险价值的，各保险人承担的赔偿金额总和不得超过保险价值。这是补偿原则在重复保险中的运用，以防止被保险人因重复保险而获得额外利益。
起源
财产保险起源于意大利的海上保险,早在中世纪的海事法规中就已含有规章性条款。16世纪以后，在其他西欧国家迅速发展起来，当时买卖保险契约行为已相当普遍。随着海上贸易中心的转移，到17世纪，英国伦敦成为世界最主要的海上保险市场。
年9月2日伦敦发生历史上最严重的火灾，第二年，有人开始承保房屋的火灾风险。此后，依照海上保险的做法，对陆上财产的承保范围逐步扩大到几乎一切自然灾害和意外事故风险，保险标的从房屋扩大到任何有形财产，最后发展到许多无形财产，以至因财产而产生的利益也可以承保。
保费
财产保险费的构成同其他险种保险费构成一样，是由一定的保险金额，一定的保险费率，一定的保险期限构成，其计算公式为：
商业财产保险费=保险金额×保险费率×保险期限
保险费的数额与保险金额大小，保险费率的高低，保险期限的长短成正比例。保险金额越大，保险费率越高，保险期限越长，则保险费越多。
商业财产保险费计算方法：
（1）单一折算法。即将保险金额乘以保险费率，即得应收年保险费，其计算公式为：
商业财产应收年保险费=保险金额×年保险费率×期限
（2）复式计算法。即在单一计算法基础上考虑其他因素综合计算应收保险费的方法，其计算公式为：
应收保险费={基本保险费+（保险金额×保险费率）+第三责任保险固定保险费}
家庭财保
家庭财产保险是以城乡居民室内的有形财产为保险标的的保险。家庭财产保险为居民或家庭遭受的财产损失提供及时的经济补偿，有利于安定居民生活，保障社会稳定。我国于年开办的家庭财产保险主要有普通家庭财产险和家庭财产两全险。
根据保险责任的不同，普通家庭财产险又分为灾害损失险和盗窃险两种。
（1）灾害损失险
保险标的包括被保险人的自有财产、由被保险人代管的财产或被保险人与他人共有的财产。通常包括：1、日用品、床上用品；2、家具、用具、室内装修物；3、家用电器，文化、娱乐用品；4、农村家庭的农具、工具、已收获入库的农副产品等。有些家庭财产的实际价值很难确定，如金银、珠宝、玉器、首饰、古玩、古书、字画等，这些财产必须由专业鉴定人员进行价值鉴定，经投保人与保险人特别约定后，才作为保险标的。
保险人通常对以下家庭财产不予承保：1、损失发生后无法确定具体价值的财产，如货币、票证、有价证券、邮票、文件、账册、图表、技术资料等；2、日常生活所需的日用消费品，如食品、粮食、烟酒、药品、化妆品等；3、法律规定不容许个人收藏、保管或拥有的财产，如枪支、弹药、爆炸物品、毒品等；4、处于危险状态下的财产；5、保险人从风险管理的需要出发，声明不予承保的财产。
家庭财产灾害损失险规定的保险责任包括：火灾、爆炸、雷击、冰雹、洪水、海啸、地震、泥石流、暴风雨、空中运行物体坠落等一系列自然灾害和意外事故。对于被保险人为预防灾害事故而事先支出的预防费用，保险人原则上不予赔偿；但对于在灾害事故发生后，为防止灾害损失扩大，积极抢救、施救、保护保险标的而支出的费用，保险人将按约定负责提供补偿。
保险人对于家庭财产保险单项下所承保的财产由于下列原因造成的损失不承担赔偿责任：1、战争、军事行动或暴力行为；2、核子辐射和污染；3、电机、电器、电器设备因使用过度、超电压、碰线、弧花、漏电、自身发热等原因造成的本身损毁；4、被保险人及其家庭成员、服务人员、寄居人员的故意行为，或勾结纵容他人盗窃或被外来人员顺手偷摸，或窗外钩物所致的损失等；5、其他不属于家庭财产保险单列明的保险责任内的损失和费用。
家庭财产保险的保险金额由投保人依据投保财产的实际价值自行估计而定。若估价过低，会使保障不足；若估价过高，一方面，保费将随之增加，另一方面，实际灾害发生时，保险人将根据补偿原则，以投保财产的实际价值作为赔偿上限，因而被保险人也不可能靠此获利.投保人明智的做法是，对投保财产作出客观合理的估价，使保险金额尽可能接近所投保财产的实际价值。
普通家庭财产险的保险期限为1年，即从保单签发日零时算起，到保险期满日24时为止。
（2）盗窃险
保险责任指在正常安全状态下，留有明显现场痕迹的盗窃行为，致使保险财产产生损失。除自行车、助动车以外，盗窃险规定的保险标的的范围与家庭财产、灾害损失险完全一样。对于由被保险人及其家庭成员、家庭服务人员、寄居人员的盗窃或纵容行为造成的损失以及如房门未锁、门窗未关等非正常安全状态下的失窃损失，保险人均不承担赔偿责任。盗窃险保险金额的确定以及保险期限的规定，均与灾害损失险相同。
家庭财产两全险是一种具有经济补偿和到期还本性质的险种。它与普通家庭财产保险不同之处仅在于保险金额的确定方式上。家庭财产两全险采用按份数确定保险金额的方式：城镇居民每份元，农村居民每份元，至少投保1份，具体份数多少根据投保财产的实际价值而定。投保人根据保险金额一次性交纳保险储金，保险人将保险储金的利息作为保费。保险期满后，无论保险期内是否发生赔付，保险人都将如数退还全部保险储金。
企业财保
企业财产保险是指以投保人存放在固定地点的财产和物资作为保险标的的一种保险，保险标的的存放地点相对固定处于相对静止状态。企业财产保险是我国财产保险业务中的主要险种之一，其适用范围很广，一切工商、建筑、交通、服务企业、国家机关、社会团体等均可投保企业财产保险，即对一切独立核算的法人单位均适用。企业财产按是否可保的标准可以分为三类，即可保财产、特约可保财产和不保财产。
（1）可保财产
按企业财产项目类别包括房屋、建筑物及附属装修设备，机器及设备，工具、仪器及生产用具，交通运输工具及设备，管理用具及低值易耗品，原材料、半成品、在产品、产成品或库存商品、特种储备商品，建造中的房屋、建筑物和建筑材料，帐外或已摊销的财产，代保管财产等。特约可保财产（简称特保财产）是指经保险双方特别约定后，在保险单中载明的保险财产。
（2）特保财产
分为不提高费率的特保财产和需要提高费率的特保财产。不提高费率的特保财产是指市场价格变化较大或无固定价格的财产，如金银、珠宝、玉器、首饰、古玩、古画、邮票、艺术品、稀有金属和其他珍贵财物；堤堰、水闸、铁路、涵洞、桥梁、码头等。需提高费率或需附贴保险特约条款的财产一般包括矿井、矿坑的地下建筑物、设备和矿下物资等。
（3）不可保财产
含下列六种情况的财产均不属企财险的投保范围：
不属于一般性的生产资料或物资的财产，如土地、矿产、矿井、矿坑、森林、水产资源以及未经收割或收割后尚未入库的农作物；
风险特殊，应投保专门的现金保险，如货币、票证、有价证券；
无法鉴定价值的财产，如文件、账册、图表、技术资料；
承保这些财产将与政府相关法律法规相抵触，如违章建筑、危险建筑、非法占用的财产；在运输过程中的物资等；
必然会发生危险的财产，如危房；
应投保其他险种的财产。
种类
财产险：保险人承保因火灾和其他自然灾害及意外事故引起的直接经济损失。险种主要有企业财产保险、家庭财产保险、家庭财产两全保险（指只以所交费用的利息作保险费，保险期满退还全部本金的险种）、涉外财产保险、其他保险公司认为适合开设的财产险种。
货物运输保险：指保险人承保货物运输过程中自然灾害和意外事故引起的财产损失。险种主要有国内货物运输保险、国内航空运输保险、涉外(海、陆、空）货物运输保险、邮包保险、各种附加险和特约保险。
运输工具保险：指保险人承保运输工具因遭受自然灾害和意外事故造成运输工具本身的损失和第三者责任。险种主要有汽车、机动车辆保险、船舶保险、飞机保险、其他运输工具保险。
农业保险：指保险人承保种植业、养殖业、饲养业、捕捞业在生产过程中因自然灾害或意外事故而造成的损失。
工程保险：指保险人承保中外合资企业、引进技术项目及与外贸有关的各专业工程的综合性危险所致损失，以及国内建筑和安装工程项目，险种主要有建筑工程一切险、安装工程一切险、机器损害保险、国内建筑、安装工程保险、船舶建造险、以及保险公司承保的其他工业险。
责任保险：指保险人承保被保险人的民事损害赔偿责任的险种，主要有公众责任保险、第三者责任险、产品责任保险、雇主责任保险、职业责任保险等险种。
保证保险：指保险人承保的信用保险，被保证人根据权利人的要求投保自己信用的保险是保证保险；权利人要求被保证人信用的保险是信用保险。包括合同保证保险、忠实保证保险、产品保证保险、商业信用保证保险、出口信用保险、投资（政治风险）保险。
海上保险：指以海上财产（如船舶、货物）以及与之有关的利益（如租金、运费）和与之有关的责任（如损失赔偿责任）等作为保险标的的保险。保险人对各种海上保险标的因保单承保风险造成的损失负赔偿责任。
飞机保险：指飞机、机上乘客及第三者责任为保险对象的保险。保险人负责赔偿因保单承保风险造成的飞机机身损失、乘客的意外伤害及对第三者应承担的赔偿责任损失。飞机保险通常分为机身险、乘客意外伤害保险、第三者责任险等险别。
铁路车辆保险：指在铁路上运行的机车及车辆作为保险标的的保险。保险人负责赔偿由保单承保风险造成的机车及车辆损失及旅客的意外伤害损失。
第二章商业模式与技术发展
2.1产业链分析
发展阶段转换，业务附加值变动。财产保险业价值链和一般产业价值链有一定的共性，包括险种开发、销售、保险运营和保险品牌经营与服务四个部分，也是保险产业价值创造的过程。在保险发展初期，市场规模较小，保险产品供不应求，利用现有成型险种，专注保险销售和运营业务可以给公司带来良好的收益。在保险发展成熟阶段，附加价值随产业链呈微笑形状。随着产险公司增多，产品市场竞争加剧，保险销售和保险运营业务的附加价值降低，险种开发和品牌服务给保险客户差异化服务，更容易占领市场，业务附加值较高。
根据瑞士再保险sigma3数据，中国大陆年非寿险保费为.37亿美元，为第二大非寿险市场。中国车险市场竞争激烈，市场占比较高，保险的发展已经进入相对成熟阶段，需要转换产业链布局，增加附加值，实现盈利的持续发展。
图：保险产业微笑曲线
资料来源：千际投行，资产信息网，华泰证券
销售运营业务承压，产业链转换需求有望呈现。中国产险行业经过近三十年的发展，产险公司众多，保费竞争激烈，根据中国保险年鉴数据，截至年底，行业综合成本率高于%，过半数的财险企业承保业务亏损。销售和保险运营业务承压，附加价值较低，产险公司将会转变高附加价值业务，增加研发投入，提升品牌和服务意识，为保险公司提供充足竞争力，促进盈利增长。
2.2商业模式分析
承保和保险资产投资是保险公司的两大主要业务。从承保端来看，已赚保费高出负债成本（承保成本）的部分即为承保利润——险企的负债成本主要包括赔付支出、保单红利支出和保单获取成本。但由于财险产品大多为保险期间1年以下的短期险，险企在收取保费与实际赔付之间几乎不存在时间差，无需考虑负债成本的时间价值，且保单无需分红。因此，财险承保利润实际上是已赚保费与赔付支出和保单获取成本之间的差额。从投资端来看，险企通常将部分保费收入用于保险资金投资，但财险企业的保单不涉及定价利率，不会产生利差，因此，承保利润和投资收益共同构成产险利润。
图：产险利润来源
资料来源：千际投行，资产信息网，平安证券
基于承保和投资两大业务板块，对未考虑偿付能力下的税前ROE进行拆分：
ROE=（承保利润+投资收益）/净资产=承保利润率*已赚保费/净资产+投资收益率*投资资产/净资产=（1-综合成本率）*承保杠杆+投资收益率*投资杠杆
其中，承保杠杆和投资杠杆主要受保费收入增速的影响，综合成本率、保费收入增速和投资收益率是产险公司ROE的主要影响因子。险企大类资产配置风格稳健，投资收益率波动相对较小；且财险企业受利差影响较小，一般来说，投资收益将对利润保持正向贡献。因此，在保费收入一定的情况下，综合成本率是影响公司利润的关键因素。以人保财险及平安产险为例：
（1）险企大类资产配置风格稳健，固定收益类资产占比75%以上，股票及股票型基金占比约10%左右，投资收益率相对稳定。其他条件一定，假设投资收益率提升1pct，人保及平安的ROE将分别随之提升2.0pct、1.2pct左右。
（2）其他条件一定，假设综合成本率下降1pct，人保及平安的ROE将分别随之提升1.6pct、0.8pct左右。
图：人保财险ROE拆分与测算
资料来源：千际投行，资产信息网，平安证券，人保财险
图：平安产险ROE拆分与测算
资料来源：千际投行，资产信息网，平安产险，平安证券
2.3技术发展
图：预计年投入增加最多的新兴技术
资料来源：千际投行，资产信息网，德勤金融服务行业研究中心《年保险行业展望调研》
人工智能重塑保险价值链
人工智能越来越擅长执行图像、语音识别和非结构性数据等以前计算机难以执行的任务。与此同时，保险专业人员对人工智能系统所提供的建议满意度不断提升，并逐步将其用于承保、定价、营销和理赔决策中。此外再辅以替代数据和高级分析技术，人工智能便能够对整条保险价值链产生重大影响，但前提是人工智能运用得当且操作人员都训练有素。
许多保险公司已着手加大对话式人工智能或聊天机器人的投资力度，以促进各利益相关方之间的沟通，缩短等待时间。在承保方面，人工智能解决方案可利用行为分析和机器学习帮助识别虚假陈述或欺诈，同时提高识别速度和准确性。人工智能还可用于理赔处理，帮助识别传统欺诈信号以外的可疑信息，并就潜在欺诈理赔发出警告。
例如，三井住友保险公司利用人工智能赋能的“代理人支持系统”分析内外部数据，从而更好地识别客户潜在需求。该系统每月可为代理人推送,位潜在个人客户和80,位潜在企业客户，与传统销售模式相比，代理人的工作效率提高了20%至%。
人工智能还可采用类似方式赋能保险公司采用新型业务模式，充分把握市场机遇。例如，保险公司可利用依托人工智能技术的自动化承保流程，与在线零售商携手合作，在消费者购物时实时提供符合其需求范围的保险品种。
但保险公司应密切